投资者场外配资的风险高盛:美联储改弦更张为何罕见

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去年12月美联储启动投资者场外配资的风险加息周期之后,全球市场的剧烈震荡不断引发投资者场外配资的风险关于美国货币政策反转的讨论。不过高盛认为,央投资者场外配资的风险行政策改弦更张比较少见,既有出于维护信誉的考虑,也是为了保住利率调整的平滑。

高盛在投资者场外配资的风险一份报告中写道,美联储官员一再向市场传递今年可能进一步加息的信号,但是金融市场则日益关注货币政策反转的风险。

根据高盛定义,所谓政策反转是在加息或者降息周期在启动之后,仅1~2个季度内央行重新引入反向政策。对于美联储来说,如果它在今年上半年降息,则可被视为政策反转;而如果降息出现在下半年及之后,则不能算作政策反转。高盛称:

基于这种定义,央行政策反转并不常见:我们只发现一次“降息后的反转”(瑞典,2001年),以及全部案例中的四次“加息后的反转”,占总案例的6%。

高盛称,在两周前某个时点,市场认为6月美国公开市场委员会(FOMC)会议降息的可能性超过加息。政策反转本身并没有什么错,如果经济增长或者通胀前景明显恶化,那么即便是刚刚提高了利率,最佳的政策选择依然是重新降息。

不过按照上述定义,自2009年中以来,G10国家央行中有6个在加息之后重新降息,其中新西兰央行两次改弦更张,美国则从未出现。

美国按照这种定义没有出现过反转,欧洲和日本各出现过一次:2000年8月日本央行加息,随后与2001年2月降息;欧洲央行2011年7月加息,2011年11月重新降息。在这两次政策反转的同时,市场对于增长的预期均大幅下滑。

高盛认为,政策反转出现次数很少的一个原因是,基于与市场沟通以及维护央行信誉的考虑,决策者通常会倾向于故意不完全实施既定政策。此外,央行也更加喜欢“渐进式”行动,保证利率调整的平滑:

比如,如果基于通胀前景考虑应该降息75个基点,那么FOMC则可能分三次行动,每次降息25个基点,而不是一次行动到位。